（原标题：锡华科技募投项目获批前就已开建中证策略，一大客户陷入危境）
作者：郑勇康
编辑：张佳茗
江苏锡华新能源科技股份有限公司（以下简称：锡华科技）主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，产品结构以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅，是全球行业领先、质量可靠、技术卓越的大型高端装备专用部件制造商。
本次上交所主板IPO，为锡华科技保驾护航的是国泰海通证券和立信所。近日，锡华科技的IPO进程驶入快车道，在9月5日顺利通过上交所上市委审核后，于9月19日即获注册生效。
募投项目获批前已开建
据注册稿，截至本招股说明书签署日（2025年9月5日）中证策略，锡华科技的实际控制人为王荣正、陆燕云夫妇，二人合计控制公司91.66%股权对应的表决权，对锡华科技有绝对控制权。
2022年至2024年（下称：报告期），锡华科技营收分别为94,174.80万元、90,770.06万元、95,478.10万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为17,869.82万元、16,488.18万元、14,026.02万元，报告期内营收出现了小幅波动，但净利润依然持续下降。
2022年，锡华科技曾大手笔分红35,000.00万元，由于锡华科技的股权结构中实控人王荣正、陆燕云夫妇“一股独大”，这些分红大部分都进了实控人口袋。
分红次年锡华科技冲击沪市主板IPO获受理，申报稿披露，锡华科技计划募集204,784.26万元，使用55,000.00万元募集资金用于补充流动资金。但在进入受理问询后，锡华科技砍掉了补流项目。注册稿披露，锡华科技拟募资149,784.26万元，用于建设风电核心装备产业化项目（一期）（下称：一期项目）和研发中心建设项目。
招股书注册稿显示，一期项目总投资产出为风电装备专用部件，拟投资总额为144,840.50万元（全部使用募集资金），建设期2年。招股书中披露，该项目已经取得项目备案（锡滨行审投备〔2023〕19号）和项目环评批复（锡行审环许〔2023〕6024号）。
据江苏省投资项目在线审批监管平台，一期项目备案审批通过的时间为2023年1月18日；同时，无锡市滨湖区人民政府官网显示，一期项目环评批复的时间为2023年4月18日。
（截图来自江苏省投资项目在线审批监管平台）中证策略
（截图来自无锡市滨湖区人民政府网站）
值得注意的是，招股书显示，报告期内，锡华科技的一期项目一直在紧锣密鼓地建设中。报告期各期末，锡华科技在建工程一期项目各期余额分别为2,528.74万元、9,293.34万元、15,904.87万元。
（截图来自招股书）
综上，锡华科技一期项目在取得备案和环评批复之前的2022年末就有在建工程达2,528.74万元。另外，截至2024年末，一期项目仍处于在建状态，项目实际建设时间已经超过招股书披露的2年建设期。
一大客户陷入危境
2022年至2025年上半年，锡华科技前五大客户收入分别为92,574.60万元、87,466.02万元、91,808.95万元、50,883.47万元。报告期内，锡华科技来自前五大客户的收入占主营业务收入的比例分别为99.17%、97.44%和97.87%，其中来自全球风电齿轮箱制造龙头南高齿集团的收入占主营业务收入比例分别为48.91%、59.53%和60.02%，公司客户集中度较高，对南高齿集团存在单一客户收入集中的情形。
显然，南高齿集团是锡华科技的核心客户。但值得关注的是，南高齿集团正处在一场风暴中，大股东丰盛控股（00607.HK）与南高齿集团管理层的冲突陷入僵局。
南高齿集团是港股上市公司中国高速传动(00658.HK）的核心资产。根据中国高速传动公告，公司从事贸易业务的全资附属公司南京翰达进出口贸易有限公司、南京传动、南京盛装于2023年或前后签订了若干商品买卖协议，截至2024年10月31日，相关附属公司在该等协议项下合计已到期未被偿付的应收及预付款项的总金额约为66.40亿元。目前，警方已就此案立案调查。
对于上述情况，中国高速传动已经进行了一次性重大减值计提，这也直接导致其2024年出现净亏损65.57亿元。
上述南高齿集团曝出的问题不知对锡华科技带来何种影响，招股书风险披露部分并未披露南高齿集团的这一经营风险，仅提到“主要客户市场占有率下降导致其采购量减少等情形发生，将对公司的经营业绩造成不利影响”。
报告期各期末，锡华科技应收账款账面价值分别为18,639.55万元、19,678.89万元和25,711.39万元，占期末流动资产比例分别为28.01%、27.81%和31.97%。
值得注意的是，报告期各期末，锡华科技第一大应收款客户均为南高齿集团，对南高齿集团各期应收账款余额分别为6,880.24万元、8,585.23万元、12,284.32万元，占应收账款合计数的比例分别为35.05%、41.43%、45.38%。截至2024年末，锡华科技对南高齿集团的应收账款余额占全年扣非归母净利润的87.58%，锡华科技对南高齿集团坏账计提比例仍维持在5%的低位。
监管机构对锡华科技的客户依赖问题提出多轮问询，要求说明对南高齿集团的销售策略、信用政策是否存在特殊性。公司虽回复称“合作关系稳定”，但承认在生产安排上对南高齿集团大兆瓦订单存在产能倾斜。
大客户南高齿集团曝出的危机对锡华科技到底产生多大的影响，锡华科技或应进一步作出充分的风险提示中证策略，《民商财经》也将继续关注。
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