慧仁策略摩尔线程启动申购！中一签缴5.7万元，国产AI芯片仍需突围

作为年内发行价最高的新股慧仁策略，“百元股”摩尔线程今日开始申购，投资者中一签需要缴纳57140元。

若按114.28元/股的发行价测算，摩尔线程上市时的总市值达到537.15亿元。不过，摩尔线程此前在公告中也提醒，本次发行价对应的公司2024年摊薄后静态市销率为122.51倍，高于同行业可比公司2024年静态市销率平均水平，存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。

摩尔线程列出的主营业务及经营模式相近的可比上市公司，包括海外公司英伟达、AMD、高通，以及国内的海光信息、寒武纪、景嘉微。其中，截至11月19日，英伟达、AMD、高通的市销率分别为34.73倍、14.11倍、4.57倍。

这三家海外公司去年的营收规模分别达到1304.97亿美元、257.85亿美元、389.62亿美元，市值分别达到4.53万亿美元、3639亿美元、1779亿美元。英伟达、AMD最主要的收入来源都是数据中心业务，英伟达主要销售GPU，AMD同时销售GPU和CPU，两家是目前GPU阵营最主要的AI芯片厂商。高通主要业务则包括销售手机等移动产品用的芯片平台、无线通信技术，该公司10月也进军数据中心芯片市场。

相比之下，几家国内公司的营收规模相对较小，营收和净利润表现参差。其中营收规模、盈利状况、市值与摩尔线程较为接近的是景嘉微。

去年摩尔线程、景嘉微营收分别为4.38亿元、4.66亿元。两家公司都在亏损。摩尔线程去年亏损14.92亿元，今年上半年亏损2.71亿元，景嘉微去年、今年上半年分别亏损1.65亿元、8761万元。摩尔线程市销率则高于景嘉微的81.67倍。上市时摩尔线程总市值537.15亿元，景嘉微目前市值则低于400亿元。

另外两家公司的营收和净利润表现相对较好，市值也明显更高。海光信息、寒武纪去年营收分别为91.62亿元、11.74亿元。去年第四季度寒武纪开始扭亏慧仁策略，今年前三季度也实现盈利，海光信息去年、今年上半年净利润分别为19.31亿元、12.01亿元。寒武纪市值已超5000亿元、海光信息超4000亿元，对应市销率为478.25倍、54.04倍。这四家国内公司中，摩尔线程和寒武纪的市销率都超过行业平均值111.23倍。

而从应用场景看，与摩尔线程较为接近的是寒武纪。摩尔线程主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售，主要面向AI、云与数据中心、高性能渲染和视频加速场景，业务与AI强相关。寒武纪并非GPU厂商，但为AI领域专门设计芯片，也与AI强相关。

芯片类型与摩尔线程较接近的则是海光信息和景嘉微，产品都与GPU有关。海光信息的DCU（协处理器）以GPGPU架构为基础，用于AI、大数据处理等领域，但海光信息的主要业务还包括CPU。景嘉微的GPU产品与AI的关系则相对有限，该公司产品面向图形渲染、云游戏、云计算等领域，去年研发了相关产品填补AI训练、推理方面的空白。

AI计算需求增长正在提高AI芯片整体需求。摩尔线程预计，公司最早可于2027年实现合并报表盈利。国内AI芯片厂商在市场上有颇高关注度。今年8月底，寒武纪盘中股价达到1462元/股，一度超过贵州茅台，成为A股股价最高的个股。

不过，国内芯片厂商仍面临激烈竞争。此前摩尔线程在对问询函的回复中表示，在国内AI芯片市场中，GPU的市场份额低于全球市场，在全球市场，英伟达则处于垄断地位。另一家正在冲刺IPO的AI芯片厂商沐曦也在招股书中提到，AI芯片基本形成由英伟达和AMD组成的“一超一强”寡头垄断格局，英伟达全球市场份额超80%，今年国内市场本土品牌AI芯片市场渗透率呈上升趋势，但尚未形成较明朗的竞争格局。

除了摩尔线程，沐曦也尚未实现盈利。摩尔线程第三季度则亏损4.53亿元，亏损同比扩大近1.8亿元。已上市的AI芯片厂商中，还有一些最新季度部分财务数据下滑。

寒武纪第三季度营收环比下降2.4%，净利润环比下降17%。海光信息第三季度净利润虽然录得增长，但与第二季度相比，环比增速从37.49%下滑至9.26%，同比增速由23.14%放缓至13.04%。海光信息解释称，研发投入的资本化与费用化处理以及产生的效益存在滞后性，短期内对净利润构成压力。

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